[버핏 연구소=이승윤 기자] IBK투자증권은 27일 대원제약(003220)에 대해 4분기에 계절성 요인으로 고성장할 것이고 다음해 에스디생명공학을 연결 편입할 계획아라며, 투자의견 『매수』와 목표주가 1만9000원을 유지했다. 대원제약의 전일 종가는 1만6240원이다.

IBK투자증권의 이선경 애널리스트는 “대원제약의 핵심 품목인 코대원/펠루비는 올해 초 독감 환자가 증가하면서 지난 2분기까지 성장을 지속했으나 감기 환자가 다시 감소하면서 3분기 매출은 전분기 대비 각각 -21.2%, -2.5%를 기록했다”며 “이는 여름 감기 환자 증가로 인한 역기저효과로 3분기 코대원/펠루비의 매출은 전년대비 각각 12.3%, 7.1% 성장했다”고 전했다.

또 “올해 4분기는 감기 환자가 급증하는 시기로 코대원/펠루비의 고성장이 기대되는 가운데 지난 8월부터 생산을 재개한 콜대원 키즈펜 시럽 영향으로 ETC 사업부의 매출이 증가할 것”이라며 “4분기 연결 매출액은 1334억원(YoY +8.9%, QoQ +3.5%)”으로 전망했다.

그는 “지난 3분기 영업이익 감소의 주 요인이었던 콜대원 키즈펜 시럽 이슈 정상화에 따른 영업이익 성장도 주목할 필요가 있다”며 “이슈로 인해 50%를 유지하던 대원제약의 원가율은 지난 3분기 53.5%로 급증했으나 4분기부터 정상화되면서 영업이익 366억원(YoY +150.2%, QoQ +59.9%)을 기록할 것”으로 예상했다.

한편 “다음해부터 연결 편입될 에스디생명공학은 화장품/건기식 사업의 매출 감소 및 공장 증설로 인한 비용 증가로 적자가 지속되고 있어 단기내 대원제약의 영업이익 훼손은 불가피할 것”이라며 “다만 자회사 청산을 통한 적자폭 감소, 대원헬스케어와의 시너지를 통한 매출 증가/비용 효율화를 통한 개선 가능성이 큰 만큼 장기 성장성에 주목할 필요가 있다”고 판단했다.

끝으로 “다음해 에스디생명공학 연결 편입에 따른 단기 내 리스크가 존재한다”며 “자회사 청산, 유형자산 매각 등 정상화를 위한 작업이 진행중이고 장기적인 측면에서 사업다각화를 통한 외형성장과 수익성 개선이 있을 것”으로 기대했다.

대원제약은 의약품을 제조, 판매한다.

대원제약. 최근 실적 [자료=네이버 증권]

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