[버핏연구소=홍승환 기자] 대신증권은 HD현대마린엔진(071970)에 대해 2분기 실적이 시장 기대치를 밑돌았지만, 안정적인 엔진 평균판매가격(ASP) 상승과 액화석유가스 이중연료(LPG DF) 엔진 수요 확대가 이어질 것으로 전망했다. 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다. HD현대마린엔진의 전일 종가는 5만2600원이다.

HD현대마린엔진 매출액 비중. [이미지=버핏연구소]

이지니 대신증권 연구원은 “HD현대마린엔진의 2분기 매출액은 1281억원, 영업이익은 313억원으로 컨센서스를 하회했다”며 “매출액은 전년동기대비 29.1% 증가했지만 전분기대비 4.0% 감소했고, 영업이익은 전년동기대비 79.2% 증가했지만 전분기대비 3.9% 감소했다”고 밝혔다.

이어 “영업이익률은 24.4%를 기록했다”며 “전분기 대비 매출이 감소한 이유는 엔진 인도 일정 조정으로 1분기보다 인도 대수가 2대 줄어든 영향”이라고 설명했다.

수주잔고는 높은 수준을 유지하고 있다. 이 연구원은 “1분기 말 수주잔고는 1조3000억원으로 2028년 상반기까지 슬롯을 채운 상태”라며 “2분기 추가 수주 3000억원을 반영하면 이미 연간 수주 목표치를 초과 달성했다”고 분석했다.

이어 “중국과 국내 조선소 물량에 국내 캡티브 물량까지 더하면 풀캐파인 상황”이라며 “현재 수주된 물량은 120~130% 수준으로 증설 없이 대응 가능하다”고 말했다.

다만 터보차저 공급 확대에 따른 증설 가능성은 열어뒀다. 그는 “힘센엔진용 터보차저 공급이 본격화됨에 따라 증설을 검토 중”이라고 덧붙였다.

엔진 부문은 캡티브 물량 확대와 ASP 상승이 핵심으로 제시됐다. 대신증권에 따르면 HD현대마린엔진의 2분기 엔진 부문 매출액은 941억원, 영업이익은 220억원을 기록했다. 매출액은 전년동기대비 19.0% 증가했지만 전분기대비 13.8% 감소했고, 영업이익은 전년동기대비 50.7% 증가했지만 전분기대비 17.0% 감소했다. 영업이익률은 23.4%다.

이 연구원은 “엔진은 국내 캡티브 물량 비중이 확대되며 수주 구조가 기존 해외 대 국내 6대4에서 국내 비중 6 수준으로 재편됐다”고 밝혔다.

엔진 ASP는 구조적으로 개선되고 있다고 평가했다. 그는 “ASP는 2022~2025년 사이 매년 약 2.5% 꾸준히 상승했고, 2025~2026년에도 1% 이상 추가 인상이 반영되는 등 구조적인 개선이 진행 중”이라고 말했다.

이어 “신조선가는 일부 하락 또는 횡보 구간에 있지만 엔진 가격은 보합 또는 소폭 상향을 유지하고 있다”며 “엔진 공급 쇼티지가 완화되더라도 과거와 같은 급락보다는 완만한 조정 수준에 그칠 가능성이 높다”고 분석했다.

부품 부문은 터보차저와 고가 이중연료 엔진 비중 확대가 성장을 이끌 것으로 봤다. 대신증권에 따르면 2분기 부품 부문 매출액은 340억원, 영업이익은 93억원을 기록했다. 매출액은 전년동기대비 68.3%, 전분기대비 39.9% 증가했고, 영업이익은 전년동기대비 232.1%, 전분기대비 52.5% 늘었다. 영업이익률은 27.3%다.

이 연구원은 “주요 제품인 터보차저의 캡티브 물량이 본격 반영되며 매출과 이익이 큰 폭으로 상승 중”이라며 “부품 믹스 개선과 고가 DF·LNG DF 엔진 비중이 15% 수준으로 확대되는 구간임을 감안하면 영업 레버리지 효과를 기대할 수 있다”고 밝혔다.

LPG DF 엔진 수요 확대도 탑라인 성장 기대 요인으로 꼽았다. 그는 “특히 동사가 독점적 지위를 확보한 LPG DF를 통해 이번 LPG 운반선 신규 발주 사이클에서 탑라인 성장을 기대할 수 있다”고 평가했다.

대신증권은 HD현대마린엔진의 지난해 매출액과 영업이익을 각각 3320억원, 410억원으로 집계했다. 매출액은 전년대비 9.9%, 영업이익은 32.9% 증가한 수준이다. 지난해 지배지분순이익은 310억원으로 전년대비 35.0% 늘었다.

수익성도 개선 흐름을 보였다. HD현대마린엔진의 영업이익률은 2023년 7.3%에서 2024년 10.1%, 2025년 12.2%로 상승했다. ROE는 2025년 11.1%를 기록했다.

HD현대마린엔진은 선박용 엔진과 부품을 생산하는 조선 기자재 기업이다. HD현대그룹 편입 이후 국내 캡티브 물량 확대와 힘센엔진용 터보차저 공급 본격화가 진행되고 있으며, 최근에는 엔진 ASP 상승, 수주잔고 확대, 터보차저 매출 증가, LPG DF와 LNG DF 등 이중연료 엔진 비중 확대가 주요 성장 요인으로 꼽힌다.

HD현대마린엔진 매출액 및 영업이익률 추이. [이미지=버핏연구소]