[버핏연구소=김주영 기자] 삼성증권은 22일 한국가스공사(036460)에 대해 증익 사이클 도래에 따라 역사적 평균 멀티플(multiple) 적용에 부담이 없다고 판단한다며 투자의견 「매수」를 유지했고 목표주가 6만8000원에서 5만6000원으로 하향했다. 이날 오전 10시 8분 현재 한국가스공사의 주가는 4만3700원이다.

삼성증권의 김영호 애널리스트는 “지난 7월 8일부로 한국가스공사의 도시가스용 도매 요금이 4.9% 인상됐다”며 “매년 1회, 5월 1일 공급비용 조정이 있었으나, 올해 연기되면서 주가가 급락했다”고 설명했다.

이어 “지난해 7월 이후 무시되어 오던 원료비 연동제 시행뿐만 아니라 미수금 정산 단가까지 반영됨에 따라 내년 4월까지 지난해 말 기준 6200억원에 달하는 미수금이 회수될 것”이라며 “이는 영업이익 규모를 결정짓는 적정투자보수 증가로 이어질 전망인데, 미수금 회수에 따른 자기자본 증가로 투자보수율 산정에 있어 타인자본보수율(차입금리) 대비 높은 자기자본보수율 반영 비중이 증가하기 때문”이라고 덧붙였다.

그는 “도매요금에서 대부분을 차지는 원료비 상승이(6.1%) 반영되어 평균 도매요금이 4.9% 인상 됐으나 도매 공급비용은 6% 감소됐다”며 “공급비용감소 사유는 지난해 목표 판매물량 대비 실제 판매물량 증가로(444만톤) 단위 비용이 하락했고, 올해 목표 판매물량 또한 증가(3만4373천톤)함에 따라 상반기 원가 하락 소급적용으로 2분기는 시장 기대치를 상회하는 호실적을 기록할 것”이라고 예상했다.

또 “시장형 공기업으로서 최근 국내 경기 침체, 정부 국세 수입 증가 등으로 공공요금 인상에 대한 부담이 높은 상황에서도 원료비 연동제가 비교적 잘 지켜지고 있고, 미수금 회수를 통한 적정투자보수 증가로 인해 내년 이익 가시성까지 높아졌다”며 “환경급전 도입에 따른 LNG(액화천연가스) 발전 비중 증가 역시 탑라인 성장 모멘텀으로 작용”이라고 판단했다.

한국가스공사는 가스도입 및 판매사업부문과 연결대상 종속회사들이 영위하는 기타사업을 영위하고 있다.

한국가스공사의 최근 실적. [사진=네이버 금융]

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