[버핏 연구소=이승윤 기자] 신한금융투자는 1일 S-Oil(010950)에 대해 화학 부문은 부진하나 윤활기유 부문은 선방했다며, 투자의견 『매수』와 목표주가 14만원을 유지했다. S-Oil의 금일 종가는 9만8300원이다.

신한금융투자의 이진명 애널리스트는 “1분기 영업이익은 1조2700원(QoQ +224%)으로 컨센서스 9409억원 상회, 정유 영업이익은 1조1000억원(+381%)일 것”이라며 ”유가 급등에 따른 대규모 재고평가이익과 정제마진 강세로 분기 최대 실적을 기록할 것”으로 예상했다.

또 “분기말 유가(Dubai)는 30달러이상 상승하며 약 6000억원의 재고이익이 있을 것”이라며 “정제마진은 공급 우려 속 타이트한 수급이 지속되며 5달러/배럴 상승했고 특히 S-Oil은 경유 생산 비중이 36%(지난해 기준)로 경유 마진 강세의 최대 수혜가 있을 것”으로 추측했다.

그는 “화학 영업이익 -340억원으로 적자가 지속될 것”이라며 “아로마틱 제품(PX, 벤젠 등) 스프레드는 개선됐으나 PO/PP 스프레드가 각각 36%, 49% 하락하며 부진한 실적을 기록할 것”이라고 전했다.

이어 “윤활기유 영업이익은 2026억원(-11%)일 것이고 글로벌 정제설비 가동률 상승에 따른 공급 증가로 기유 가격이 하락하는 가운데 원가 상승으로 스프레드 둔화가 불가피하다”며 “다만 고급 기유 중심의 견조한 수요가 지속되며 감익폭은 제한적일 것”으로 전망했다.

한편 “지정학적 리스크로 국제 유가 강세가 지속되는 가운데 타이트한 수급으로 정제마진 상승 세도 이어지고 있다”며 “향후 유가가 하향 안정화될 경우 재고이익은 감소하겠으나 올해 정제마진 강세는 지속될 것”이라고 밝혔다.

끝으로 “정제마진 강세의 근거는 낮은 글로벌 석유제품 재고, 팬데믹 완화로 인한 수요 회복, 중국 수출 제한에 따른 역내 공급 감소 등”이라며 “정유 호황에 따른 연간 최대 실적이 예상되며 배당 기대감도 점차 확대될 것”으로 판단했다.

S-Oil은 정유업체로 석유제품, 윤활기유, 석유화학제품을 제조, 판매한다.

S-Oil. 최근 실적 [자료=네이버 증권]

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