[버핏 연구소=이승윤 기자] 한국투자증권이 8일 코스맥스(192820)에 대해 K뷰티를 이끄는 숨은 히어로라며, 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 18만원으로 상향했다. 코스맥스의 전일 종가는 12만8700원이다.

한국투자증권은 코스맥스의 올해 1분기 실적 추정치를 매출액 4030억원, 영업이익은 140억원, 당기순이익은 70억원으로 예상했다. 전년 동기 대비 13.4%, 74.5%, 393.7% 증가할 것으로 전망했다.

한국투자증권의 김명주 애널리스트는 “지난해 하반기 코스맥스의 주가는 다른 화장품 기업 대비 부진했다”며 “매크로 불확실성이 높았던 중국과 관련된 매출 비중이 높고(지난해 매출 중 중국법인 매출 30.8%) 이와 관련한 매출채권 상각비도 발생했기 때문”이라고 설명했다.

또 “코스맥스의 매출채권 상각비는 추정할 수 없지만 법인이 속한 국가의 화장품 산업이 개선되면 상각 금액도 줄어들 수 있다”며 “2022년 하반기부터 지난해 상반기까지 한국 및 중국 유통사(면세, 따이공 등)들은 할인된 가격으로 많은 화장품을 판매했고 이는 중국 소비자 및 총판의 화장품 재고 증가로 이어졌을 것”이라고 판단했다.

그는 “통상적으로 유통사(총판, 면세, 따이공 등)가 화장품 재고를 6개월 이상 보유하지 않는다는 점, 화장품의 유통기한 등을 고려했을 때 올해 중국 소비자의 화장품 구매 수요는 지난해보다 회복될 것”이라며 “실제로 올해 한국 면세 산업과 하이난 면세 특구의 매출은 회복세를 보이고 있어 이런 중국 소비자의 화장품 수요 회복은 코스맥스의 밸류에이션 상승 요인”이라고 밝혔다.

한편 “미국, 일본 등 비중국 지역에서 한국 인디 화장품의 높은 인기는 변함없고 코스 알엑스, 조선미녀, 아누아, 믹순, 스킨천사는 글로벌 소비자들의 사랑을 받는 히어로 브랜드가 됐다”며 “이런 트렌드는 코스맥스의 한국법인 매출 증대에 긍정적”이라고 전했다.

이어 “올해 코스맥스 한국법인 매출은 전년 동기 대비 21.0% 증가할 것”이라며 “한국 인디 화장품의 비중국 지역 내 높은 인기와 이에 따른 한국법인의 양호한 실적은 코스맥스의 주가 하방을 받쳐주는 요인”이라고 설명했다.

끝으로 “중국 소비자의 화장품 수요 회복에 대한 시장의 눈높이는 여전히 중국 화장품 산업이 부진했던 지난 4분기 수준에 머물러 있다”며 “현재 시장의 우려와 다르게 중국 소비자의 화장품 수요가 회복되고 있고 중국으로 울었던 코스맥스가 이제는 중국으로 다시 웃을 시점”이라고 예상했다.

코스맥스는 화장품 ODM 전문 기업이다.

코스맥스. 최근 분기별 매출액 및 영업이익률. [자료=버핏리포트]

lsy@buffettlab.co.kr