[버핏연구소=이승윤 기자] 메리츠증권은 22일 포스코인터내셔널(047050)에 대해 북미 셰일가스 자산을 인수해 2028년 이후 연간 영업이익이 1000억원에 이를 것이라며, 투자의견 ‘매수’와 목표주가 9만7000원을 유지했다. 포스코인터내셔널의 전일 종가는 5만7800원이다.

문경원 메리츠증권 애널리스트는 “포스코인터내셔널은 Chord Energy 자회사가 보유한 미국 Marcellus 비운영 셰일가스 자산을 5억5000만달러(한화 7500억원)에 인수하기로 결정했다”며 “예상 생산량은 124 MMcf/d, LNG 환산 연간 100만 톤으로, 지분 귀속 기준 미얀마 가스전의 50%에 해당된다”고 전했다.

포스코인터내셔널 매출액 비중. [자료=버핏연구소]

문경원 애널리스트는 “오는 11월 딜이 완료될 예정이며 포스코인터내셔널은 장기 헨리허브(미국 천연가스 기준가격)를 3달러 후반으로 가정해 2028년 이후 연간 영업이익 1000억원을 제시했다”며 “유지 CAPEX(자본적 지출)와 감가상각비가 비슷한 수준이라고 가정했을 때 세후 ROIC(투하자본수익률)는 약 10%로 추정되며 이는 WACC(가중평균자본비용) 7.3%를 웃돈다”고 밝혔다.

문 애널리스트는 “딜 자체도 나쁘지 않지만 향후 미국 내 가스 수요 증가로 인한 가스 가격(헨리허브) 상승 가능성, 북미로의 지역적 확장, LNG 트레이딩 사업과의 시너지를 감안하면 긍정적인 보너스가 열려 있다”며 “셰일가스 자산 물량 중 20%를 멕시코만에서 액화 후 포스코인터내셔널의 LNG 트레이딩 법인 Centrux가 오프테이크하는 구조를 2029년 이후 목표로 협상 중”이라고 설명했다.

그는 “포스코인터내셔널은 2022년 Senex 인수를 시작으로 2023년 포스코에너지 합병, 지난해 인니팜 인수, 올해 미국 셰일가스 자산 인수까지 5년째 공격적인 인수합병을 지속 중”이라며 “늘어나는 당기순이익의 50%를 꾸준히 배당하고 있다(올해 배당수익률 4.9%, 내년 5.4% 전망)”고 전했다.

이어 “5개년 평균(2022~2026) 투자활동현금흐름은 1조원에 달하지만 EBITDA는 1조7000억원으로, 공격적인 투자와 배당에도 차입금 증가폭은 크지 않다”며 “건실한 재무구조와 에너지, 소재 수요가 급증하는 대외 환경이 맞물려 향후에도 다양한 자산 투자가 이어질 것”으로 예상했다.

또 “추가적인 가스 자산 및 희토류, 영구자석 관련 투자가 그 후보군”이라며 “적어도 미얀마 가스전의 생산량이 감소하는 2030년대 중반까지는 인수, 증익, 배당이라는 성공 공식이 이어질 것”으로 기대했다.

끝으로 “시점을 예상하긴 힘들지만 희토류, 2차전지, 자원개발 등 동사에 맞는 대외적인 내러티브가 왔을 때 자본 차익을 기대할 수 있다”며 “환율 급락의 영향에도 유가 상승, 발전 부문의 이익 개선을 통해 3분기 영업이익은 시장 예상과 유사한 3655억원(전년동기대비 +27.6%)일 것”으로 전망했다.

포스코인터내셔널은 에너지, 철강, 식량, 신성장 사업을 영위하는 포스코그룹의 글로벌 종합사업회사다. 미국 셰일가스 자산 인수로 LNG 가치사슬을 완성했다.

포스코인터내셔널. 매출액 및 영업이익률. [자료=버핏연구소]